中港熔合不是楼价下跌原因

金 管 局 总 裁 任 志 刚 今 天 撰 文 指 中 港 融 合 ， 市 场 力 量 势 必 拉 近 港 深 两 地 物 价 楼 价 和 工 资 。 我 却 认 为 这 是 任 总 转 移 视 线 ， 把 联 系 汇 率 加 剧 近 年 香 港 通 缩 ， 经 济 衰 退 和 楼 价 下 跌 的 实 情 推 卸 给 中 国 。

任 总 的 立 论 是 生 产 要 素 价 格 均 衡 定 理 ， 当 中 港 经 济 融 合 ， 两 个 贸 易 体 系 的 生 产 要 素 （ 土 地 、 劳 工 及 资 本 ） 的 价 格 在 某 些 假 设 下 达 致 均 衡 。 这 是 由 微 观 经 济 学 睇 国 际 经 济 学 的 论 题 ， 排 除 他 所 谓 的 「 某 些 假 设 」 ， 在 正 常 情 况 下 任 总 是 把 现 实 与 理 论 错 套 。 根 据 Heckscher – Ohlin Model ， 开 放 贸 易 是 会 达 到 生 产 要 素 在 不 同 贸 易  体 系 中 流 动 ， 令 各 个 体 系 获 得 对 自 身 最 低 廉 的 生 产 要 素 和 消 费 商 品 ， 但 并 非 生 产 要 素 或 消 费 商 品 的 价 格 均 衡 。 如 果 价 格 一 致 ， 何 来 需 要 贸 易 呢 ？ 见 诸 现 时 全 球 贸 易 发 达 ， 同 一 商 品 在 不 同 贸 易 体 系 的 价 格 高 低 仍 然 差 异 极 大 ， 例 如 宾 士 汽 车 。 可 见 任 总 立 论 偏 误 。

港 人 北 上 深 圳 消 费 ， 是 要 获 取 新 奇 和 低 价 取 代 性 的 商 品 及 服 务 ， 例 如 食 野 味 便 是 新 奇 商 品 ， 推 拿 较 香 港 平 宜 数 倍 便 是 低 价 取 代 性 服 务 。 这 些 相 类 似 情 况 在 金 融 风 暴 前 早 已 存 在 ， 却 只 见 香 港 物 价 楼 价 和 薪 金 上 升 ， 为 何 现 在 下 跌 呢 ？ 其 间 港 人 北 上 人 数 只 是 逐 步 上 升 ， 而 非 急 剧 上 升 ， 过 关 时 间 仍 然 在 午 夜 以 前 。

金 融 风 暴 后 ， 香 港 经 济 持 续 倒 退 ， 美 国 经 济 却 继 续 强 劲 ， 我 们 却 死 抱 联 汇 ， 令 港 元 过 度 高 估 ， 於 是 香 港 的 资 产 价 格 被 迫 降 低 ， 以 适 应 高 估 的 港 元 。 甚 致 楼 价 、 租 金 和 薪 金 不 断 下 调 ， 仍 然 高 於 邻 近 地 区 ， 令 香 港 失 去 竞 争 力 。 同 样 ， 高 估 的 港 元 ， 令 入 口 商 品 价 格 持 续 下 跌 ， 通 缩 挥 之 不 去 。 现 在 遇 上 美 国 衰 退 ， 香 港 的 衰 退 只 有 加 深 而 难 以 恢 复 。 我 强 烈 的 指 出 ， 纵 然 放 弃 联 汇 亦 不 能 挽 救 楼 价 ， 因 为 资 产 价 格 下 跌 是 源 於 经 济 泡 沫 爆 破 及 经 济 倒 退 。 但 联 汇 令 情 况 加 剧 和 难 以 调 节 ， 却 是 不 可 推 诿 的 经 济 结 构 性 缺 失 。