SPAC(Special Purpose Acquisition Company)，中文為「特殊目的併購公司」。SPAC並非新興產物，它由共同基金、對沖基金等募集資金而組建的，除現金便沒有任何實體業務的「空殼公司」，其上市目的即為投資併購欲上市的目標公司，因此又被稱為「空白支票公司」。

這類殼公司在首次公開招股(IPO)中融資，之後與一間私有公司合併，使用這類工具可繞開傳統的IPO冗長過程而令不少公司成為上市公司。

在美國股市中，SPAC在去年迎來雨後春筍般爆發。據SPACInsider統計，去年共有248家SPAC掛牌上市，而2019年僅59家。集資額更佔市場逾60%。

PropTech屬新經濟及科技類別，在這5至10年間，不少PropTech業已發展成熟，紛紛躍躍欲試踏上上市之路，SPAC順理成章地成為不少PropTech公司上市飛氈，在去年平安夜，總部設於西雅圖的Porch，成為首家透過SPAC形式上市的PropTech公司。

Porch是一家解決將屋主與當地裝修承包商聯繫起來的綜向SaaS公司，去年7月，估值是5.23億美元，在上市後，縱然仍處虧損，其估值已逾10億美元。Porch創辦人兼CEO說：「如果不是透過SPAC形式上市，Porch不可能循傳統的IPO方式在如此短促的時間進入公開的資本市場。」

另一家專注於投資PropTech、總部位於洛杉磯的風投公司Fifth Wall也於本年2月初將其SPAC公司上市，集資約3.45億美元。在2019年上市觸礁的共享辦公室龍頭WeWork，最近與Bow Capital Management旗下一家SPAC商討合併上市。

但投資者需注意，由於SPAC自身沒有實體業務，從本質上說，僅是合併工具，其核心價值實質反映了將來收購目標公司價值。多數與SPAC合併的目標公司處於萌芽或早期成長階段，各方面尚未發展成熟，傳統財務資料分析方法難以對SPAC合併上市公司進行全面衡量。在實踐中，無論是估值或合併條款方面，雙方的合作彈性亦遠高於傳統IPO。

無論如何，SPAC成為渴望上市集資之PropTech企業救生圈，在熾熱資本市場氣氛帶動下，相信短期內不少房地產科技企業將成為風口上的豬。

作者為方土控股行政總裁及Asia PropTech創辦人盧銘恩