SPAC(Special Purpose Acquisition Company)，中文为「特殊目的并购公司」。SPAC并非新兴产物，它由共同基金、对冲基金等募集资金而组建的，除现金便没有任何实体业务的「空壳公司」，其上市目的即为投资并购欲上市的目标公司，因此又被称为「空白支票公司」。

这类壳公司在首次公开招股(IPO)中融资，之后与一间私有公司合并，使用这类工具可绕开传统的IPO冗长过程而令不少公司成为上市公司。

在美国股市中，SPAC在去年迎来雨后春笋般爆发。据SPACInsider统计，去年共有248家SPAC挂牌上市，而2019年仅59家。集资额更占市场逾60%。

PropTech属新经济及科技类别，在这5至10年间，不少PropTech业已发展成熟，纷纷跃跃欲试踏上上市之路，SPAC顺理成章地成为不少PropTech公司上市飞毡，在去年平安夜，总部设於西雅图的Porch，成为首家透过SPAC形式上市的PropTech公司。

Porch是一家解决将屋主与当地装修承包商联系起来的综向SaaS公司，去年7月，估值是5.23亿美元，在上市后，纵然仍处亏损，其估值已逾10亿美元。Porch创办人兼CEO说：「如果不是透过SPAC形式上市，Porch不可能循传统的IPO方式在如此短促的时间进入公开的资本市场。」

另一家专注於投资PropTech、总部位於洛杉矶的风投公司Fifth Wall也於本年2月初将其SPAC公司上市，集资约3.45亿美元。在2019年上市触礁的共享办公室龙头WeWork，最近与Bow Capital Management旗下一家SPAC商讨合并上市。

但投资者需注意，由於SPAC自身没有实体业务，从本质上说，仅是合并工具，其核心价值实质反映了将来收购目标公司价值。多数与SPAC合并的目标公司处於萌芽或早期成长阶段，各方面尚未发展成熟，传统财务资料分析方法难以对SPAC合并上市公司进行全面衡量。在实践中，无论是估值或合并条款方面，双方的合作弹性亦远高於传统IPO。

无论如何，SPAC成为渴望上市集资之PropTech企业救生圈，在炽热资本市场气氛带动下，相信短期内不少房地产科技企业将成为风口上的猪。

作者为方土控股行政总裁及Asia PropTech创办人卢铭恩